普洛药业2022 年第二季度业绩,营业*28.84 亿元

2022-08-06 06:16:26 文章来源:网络

公司发布2022年半年报:2022年半年度**49.86亿元(yoy+16.57%),归母净利润4.37亿元(yoy-21.04%),扣非归母净利润4.18亿元(yoy-16.90%)。

2022年第二季度业绩:营业**28.84亿元(yoy+24.84%),创单季度历史新高;在上游成本提升及去年同期高基数的情况下,归母净利润2.85亿元(yoy-15.27%),较一季度(归母净利润1.52亿元)环比大幅提升。

国内业务疫情影响下同比增长1.5%,海外业务快速**并同比增长43.7%。

CDMO:22H1公司**9.21亿元(yoy+27.79%),毛利率41.08%。

客户角度持续开拓,粘**增强:公司持续开拓客户,CDMO业务总**中,国外客户业务占比91%,国内客户业务占比9%;上半年,公司还接受了国外重要客户的EHS项目审计交流。

项目数持续扩增:CDMO22H1有441个报价项目,增长24%;运行项目405个,增长62%;商业化项目202个,增长29%(其中人用药138个,增长34%,动保39个,增长15%,其他电子材料25个,增长25%);研发期项目203个,增长118%;产品升级:从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”

转型升级,API项目含9项产业化供应、10项在验证、29项在研发。

原料药中间体:22H1公司**35.48亿(yoy+13.10%),毛利率17.36%较比去年同期有所下降,主要系兽药业务下游市场需求仍然较弱,公司抗生素终端销售以及物流运输因疫情原因受到了阶段**影响。

制剂:22H1公司**4.87亿元(yoy+21.17%),毛利率51.02%。上半年3个制剂品种过评(注射用头孢呋辛钠、注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液);第七批集采中,公司的琥珀酸**托洛尔缓释片、头孢克肟片、头孢克肟颗粒均中选,有望于下半年进一步放量。

研发投入及产能建设:1)研发端前置投入:公司1H22研发费用达2.82亿,增幅37.4%,高于**端增速。2)产能端投入期:公司对原料药、CDMO、制剂的产能均在进行扩产,预计2021-2025资本开支达70亿元;下半年预计新增高端药物研发设计制造服务**CDMO多功能生产线、高活**API研发实验室、四条高活**产品生产线、头孢粉针剂生产线等。

维持“强烈推荐”投资评级。公司在上游**价、疫情影响下业绩承压,处于研发、产能投入期,持续加强制造能力,预计2022-2023年归母净利润9.6/11.7/15.4亿元,对应市盈率24/20/15倍,维持“强烈推荐”评级。

百事公司在过去30年里,PEP的**价累计上**了821.60%,表明其仍然是一只优秀的**息**。

考虑到通胀、**联储加息和经济衰退等潜在暂时**不利因素,预计****可能出现类似于2008年和2009年的市场回调。

01投资理论

百事可乐公司(NASDAQ:PEP)仍然是**市熊市中重要的防御手段,其**价在过去30年里强劲上**,**幅达821.60%。

PEP30Y**价(寻求阿尔法)

此外,PEP在过去两年中继续报告堪称典范的**和净**增长,与大流行前的水平相比,重新开放后的销售额将增长79%。尽管如此,投资者应该充分了解通胀、**联储加息和经济衰退等潜在暂时**不利因素。因此,正如2008年所见证的那样,我们可能期望在短期和中期看到公司的**务和****业绩脱钩。

02PEP在过去两年中取得了令人瞩目的增长

PEP**,净**,净利润率和毛利率(**普尔资本IQ)

在大流行之前,PEP报告的营收年复合增长率为2.26%。作为市场上的“主打产品”之一,很明显,公司在过去两年的销售业绩非常出色,同时**复合年增长率也达到了8.78%。仅在LTM方面,PEP**报显示其营收为88.5亿**元,毛利率为53.4%,较2019**年水平大幅增长20.3%。因此,很明显,疫情将其**增长提前了3年,甚至更长时间。

此外,PEP公布了令人印象深刻的101.7亿**元净**和12.6%的长期净利润利润率,较2019**年水平分别增长39.1%和1.7个百分点。假设PEP能够在未来保持其出色的销售业绩,我们预计底线盈利能力也会提高,从而有可能随着时间的推移提高和/或保持其**价表现稳定。

PEP运营费用(**普尔资本IQ)

截至LTM,PEP报告的运营费用为311.7亿**元,比2019**年增长17.8%,与此同时,其增长**的比率相对稳定,为38.55%。鉴于其净**盈利能力明显提高,可以明显看出,在过去几年,公司在营业支出方面一直比较谨慎。

PEP现金/等价物,FCF和FCF保证金(**普尔资本IQ)

由于其净**盈利能力的提高,PEP在过去几年中能够报告其自由现金流(FCF)的可观改善是有道理的。在LTM中,该公司报告的FCF为74.9亿**元,FCF利润率为9.3%,分别较2019**年水平显著增长38.1%和1.2个百分点。

因此,鉴于消费者对PEP产品的强劲需求,我们相信,尽管市场担心通货膨胀和潜在的衰退,其强劲的FCF生产仍将向前发展。事实上,在2008年的经济衰退中,该公司已经显示出了其销售弹**,当时它报告的**为432亿**元,净**超过50亿**元,自由现金流超过45亿**元。

PEP长期债务,利息支出,净PPE和资本支出(**普尔资本IQ)

很明显,在2020**年,PEP承担了更多的长期债务,尽管我们也可以看到过去一年在去杠杆方面的重大努力。该公司报告称,长期债务为345.9亿**元,利息支出为18.1亿**元,较2019**年水平分别增长18.6%和94.6%,但自2020**年以来,长期债务显著下降了14.3%。

同时,公司增加净资产和资本支出以满足过去一年庞大的消费需求也是有意义的。根据LTM报告,该公司的净PPE资产为220.2亿**元,资本支出为46.8亿**元,分别比2019**年增长5.6%和10.6%。尽管如此,鉴于PEP在LTM中不断提高FCF盈利能力,我们并不过分担心。此外,这些将直接增加中期的**利润。

PEP预计**和净**(**普尔资本IQ)

在未来四年,PEP预计营收和净**将分别实现4.06%和11.04%的良好复合年增长率,2021**年净**利润率将从9.6%提高到2025**年的12.4%。市场普遍预计,该公司2022**年的营收将达到826亿**元,净**将达到92.2亿**元,同比分别增长3.9%和21%。

分析师和长期PEP投资者也将密切关注该公司22年第二季度的表现,市场普遍预计其营收为1948.8亿**元,每****为1.74**元,分别增长1.39%和1.05%。

03PEP仍然是一只优秀的**息**

PEP10Y**价(调整后)和**息**率(**普尔资本IQ)

PEP在过去十年中一直有明显的长期**价上**趋势。尽管该****的**息**率从2014年的3.7%略微下降到2022年的2.8%,但其**息支付在过去十年中以8.05%的复合年增长率增长,从0.53**元增加到1.15**元。该公司在过去两年中将派息增加了20.3%的事实也凸显了PEP是长期持有的严重**息****。

PEP****数量和基于****的薪酬(**普尔资本IQ)

PEP还开始实施****回购计划,截至2026年2月,已批准回购至多100亿**元的****。再加上在长期投资管理中3亿**元的适度**权薪酬(SBC),我们预计PEP确实会为现有投资者提供卓越的价值。

04那么,PEP****是买入,卖出还是持有?

PEP5Y**价

PEP5Y**价(寻求阿尔法)

PEP目前的EV/NTM**为3.22倍,NTM市盈率为25倍,分别低于其3年平均值3.04倍和22.55倍。该**的交易价格也在169.39**元,仅比52周高点177.62**元下跌4.6%,从52周低点147.77**元溢价14.6%。很明显,PEP仍在溢价交易,尽管该**似乎正在努力突破自2022年1月以来的175**元阻力位。

PEP5Y**价(寻求阿尔法)

尽管市场普遍预期其买入评级具有吸引力,目标价为183.80**元,但我们不认为其会较当前价格上**8.51%。此外,随着PEP在2022年7月12日发布第22届FQ2**,我们预计未来一周将出现适度波动。

此外,考虑到当时的熊市状况,在2008年和2009年的两年经济衰退期间,该公司****也下跌了超过30%,因此如果经济衰退发生在未来几个季度,长期PEP投资者就会得到充分的****下跌的建议。因此,我们鼓励投资者在增持这只稳健的****之前,等待更清晰的业绩报告,以及可能出现的更深的回调,尤其是考虑到它在过去几年一直存在溢价。

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